2019年11月27日6大黑马股分析
今天的港股市场因为阿里巴巴的上市，表现不错，相信很多投资者都很心动吧。不过对于专门在A股投资的股民来说，并不是很吸引人。虽然我们没有阿里巴巴，但是我们有黑马股。下面小编就来为大家进行2019年11月27日6大黑马股分析。
九州通(600998)：全渠道代理模式有扩展趋势 将提升公司盈利能力
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明子 日期：2019-11-26
事件：
11 月25 日，公司公告称，与华海医药签订《战略合作框架协议》，华海将其在国家组织带量采购试点扩围中的中标品种“厄贝沙坦片”
在除4+7 带量采购城市及福建、河北医院之外的全渠道销售，全部委托给公司，公司负责在该渠道的销售推广及在联盟采购中选省份的医疗配送保障，2019 年11 月-2020 全年销售目标9 亿片。
点评：
1.全渠道代理模式有扩展趋势，将提升公司盈利能力11 月初，东阳光药业就已经将其产品包括但不限于“磷酸奥司他韦(可威)”三个单独规格，正式授权公司在大陆OTC 渠道独 家总代理权，合作期限三年(预计第一个合作年度销售额12 亿，2021 年20 亿以上);本次与华海的合作，印证出流通龙头企业的“渠道管理+产品推广”能力在带量采购后愈加被工业企业重视。
在带量采购扩围背景下，全渠道代理模式，能够整合双方自愿，提升工商企业的运营效率，获得更大市场份额，在考虑配送费及上游返点后，能够有效提升公司毛利率及净利率水平。预计公司未来还将继续拓展其他品牌供应商中标品种及其他非中标品种在医疗机构及零售药店等全渠道的销售，增厚公司业绩。
2. 高毛利业务逐步进入收获期，优化商品结构批发：在配送业务上，公司网络覆盖全国95%以上省市，全布局多以自建为主，并购时议价能力强，商誉仅占净资产比例0.7%;渠道加速下沉，终端销售占比快速提升，19H1 二级及以上医院纯销业务同比增长26%;基层医疗机构同比增长30%。
零售(好药师)：前三季度零售业务实现收入13.57 亿，同比减少6.41%，主要是由于公司持续推进B2C 电子商务业务经营战略调整与业务转型，由前期追求规模的导向转变为以经营质量为重心;同时，上年同期好药师与平安健康合作的“健康大作战”项目，以及与惠氏奶粉的合作项目等，今年不再进行所致。截止上半年好药师共1132 家(含加盟店)，通过适当关闭亏损直营店及加强加盟店管理，线下业务预计保持稳定增长。
产业链延伸业务增速快：上半年看，B2B 电商/FBBC 业务、冷链物流、技术研发与增值业务等高毛利业务高速增长，其中B2B 业务19H1 增速80%，同时信息化供应链平台也促进了企业盈利能力和现金流改善。
盈利预测：公司产业链延伸业务逐步进入收获期，盈利能力持续改善，融资成本低于民营流通企业平均水平，预计19-21 年归母净利润分别为17.18、20.67、24.85 亿元，对应PE 分别为14X、12X 和10X，具备业绩和估值吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。
安琪酵母(600298)：成本平稳 酵母龙头稳步改善
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振/周金菲 日期：2019-11-26
事件：广西、云南等地开启2019/20 榨季，目前糖蜜现货价格为810-820 元/吨，与去年基本持平，料今年榨季糖蜜成本有望维持在较低水平。
下游酒精需求不振，料今年糖蜜价格将维持平稳较低水平。据中国糖业协会分析预计，我国2019/20 年糖料播种面积1423 千公顷，较去年同期小幅下降1.2%，主要受糖价低迷及不利天气影响。北方甜菜榨季9 月开启，产销平稳。受下游酒精厂需求不振影响，糖蜜价格较去年同期下滑10%左右。步入11 月后广西、云南等地开启19/20 甘蔗榨季，目前南宁糖蜜现货价格为810-820 元/吨，与去年同期基本持平，考虑到北方甜菜糖蜜价格的参考意义，预计随着榨季进行，糖蜜价格还将继续走低。安琪酵母与当地多家糖厂供应链有较好合作关系，有望以低于市场价格获取糖蜜。预计新榨季安琪糖蜜采购价格有望维持在较低水平，2020 年成本压力不大。
酵母龙头，空间巨大。安琪酵母是国内第一、全球第三的酵母企业，在酵母行业地位卓越，是绝对的龙头企业。1、安琪酵母国内市占率达55%以上，具有绝对的垄断地位，受益于下游烘焙行业的快速发展以及酵母使用习惯的改变，国内酵母市场近些年保持着较为稳健的发展，在提价以及渗透率进一步提升预期下，国内市场仍有较大空间;2、安琪酵母积极布局海外市场，在埃及与俄罗斯建厂并在当地取得较好成绩后，公司将在南美地区再落一子。目前安琪在全球市占率为12%，有望进一步提升;3、酵母衍生品下游广阔：YE(酵母提取物)应用于调味品领域空间大，国内外需求旺盛;保健品发展迅速，贡献增量。
经营逐步改善，新老董事长顺利交接。1、受环保影响，前期伊犁工厂开工率低，目前已协调到位，Q3 产能利用率已超90%，压制毛利率因素消除;2、埃及工厂新增产能逐步爬坡、俄罗斯二期项目稳步推进，新增产能贡献增量。3、新老董事长顺利完全交接，新董事长熊总上任后坚持百亿目标，并着手加强内部组织架构精简优化、外部经销商账期管理、严控费用开支，提升整体经营效率。
预期公司有望推出新一轮的股权激励，激发上下积极性，为百亿目标保驾护航。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.13 元、1.34 元、1.59元，未来三年归母净利润将保持15%的复合增长率。考虑到安琪酵母行业龙头地位以及未来成长性，给予2020 年30 倍估值，对应目标价40.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、食品安全风险、新产能投产及达产或不及预期的风险、海外经营风险。
华鲁恒升(600426)：依托煤气化内核优势 提升产业链附加值
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：宋涛/李楠竹 日期：2019-11-26
华鲁恒升是国内煤化工的领军企业。公司前身为德州化肥厂，2000 年改制为股份制企业，经过20 年的发展，已经发展为拥有340 万吨氨醇平台产能以及尿素、DMF、醋酸、己二酸、多元醇等多条产业链的综合性煤化工企业。过去二十年华鲁恒升一直保持着稳定的增长趋势，依托低成本煤气化平台，公司积极扩产、延伸产业链，并不断改进工艺、降低成本，强化核心竞争力，因此业绩表现出很强的抗周期性。
公司拥有技术、产业链、管理和区位四大优势：技术上，华鲁恒升充分掌握国产四喷嘴水煤浆气化炉，并在多年的生产实践中积累了独有的技术诀窍和节能措施，打造了原材料综合利用、三废利用和热能利用网络，提高效率、节能降耗;在产业链上，打造“一头多线，柔性联产”的多元化产业链，在前端340 万吨氨醇平台的支撑下，各产品间灵活调节、相互补充，提高综合效益;在管理上，公司保持着低杠杆率和低费用支出，同时也在薪酬、创新奖励方面给员工以充分激励、激发创新动力，实现企业与员工的共赢;区位上，铁路专线通入园区降低运费，从铁路到原料产地和下游市场都很便利，毗邻的华能德州电厂为公司供蒸汽，可促进公司煤气化能力的充分发挥，对于长远发展也有重要意义。
主要产品处于低景气分位，在当前油价中枢下，整体向下风险不大。公司产品景气度和油价有较高关联度，我们认为受到全球边际成本上升的支撑，尿素有望维持高位震荡的趋势;醋酸未来新增产能放缓，在已有装置停车频发的情况下，供需实际上呈紧平衡状态;乙二醇今年价格已触底，公司在煤头产能中成本最低，在实现进口替代的过程中率先受益。长期来看，各产品下跌风险已经不大，而且公司各产品基本处于成本曲线最左侧，可凭借成本优势实现超额盈利。
新材料项目支撑未来三年成长，外购蒸汽有望为公司再释放百万吨氨醇能力。公司今年启动新一轮资本开支计划，计划投资66 亿元建设16 万吨精制己二酸项目、30 万吨己内酰胺和20 万吨尼龙6 及配套项目，预计在2020 年底到2021 年年中陆续投产。公司成功突破的环己烯工艺结合自身的合成气优势，使公司在己二酸和己内酰胺分别享有1000 元和1500 元的成本优势，周期底部盈利预计可达6 亿元。同时，公司通过深化与华能电厂的合作，逐步增加蒸汽外采量，预计可每年节约燃料煤130 万吨，在当前控制煤炭消费总量的大环境下，公司可将其转化为原料煤，从而打开氨醇平台不能扩张的瓶颈。
我们认为当前产品景气分位较低，公司凭借成本优势实现的底部盈利，未来随着新项目的投产或是供需格局改变带来的行业景气度回升，公司利润有很大上行空间。我们维持公司2019-2021 年盈利预测，预计实现归母净利润25.53/ 28.69/ 32.73 亿元，对应11 月22日收盘价PE 为 11/10/8 倍，评级由“增持”上调至“买入”。
风险提示：原油价格大幅下行的风险;因宏观经济下滑导致需求大幅下行的风险;公司在建项目不及预期或在产装置意外停车的风险。
长城汽车(601633)动态点评：光束项目获批 MINI国产进程加速
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：潮浩 日期：2019-11-26
光束项目终落地 公司11 月22 日晚间公告称，光束汽车生产基地项目已获江苏省发改委批复，且本次审批仅针对燃油乘用车全出口制造及纯电动乘用车研制。我们回头看长城宝马合资进程中的两次历史公告，第一次公告提及Mini 品牌在华制造业务外包，第二次公告提及合资公司专注Mini 品牌纯电动及新一代纯电动平台车型的研发生产，本次公告正式明确了合资项目的建设周期及产品投放路径，有利于打消市场顾虑。此外，公告同时表示，光束汽车的纯电动乘用车生产销售前，需获得纯电动汽车整车项目审批，这样也给Mini 品牌乃至合资新品牌的国内电动化留下了运作余地。
产销保障第二极 Mini 品牌在中国的主销车型包括hatchback(经典两厢/3 门&5 门&敞篷)、CLUBMAN(旅行车)和COUNTRYMAN(SUV)，主销车型经销商报价从21 万到28 万人民币不等，均为进口方式。Mini品牌全球最大销售市场为原产地英国，主销车型与中国市场雷同，售价区间为1.8 万英镑-2.9 万英镑。产能方面，我们统计的全球Mini 整车工厂共有5 个，名义产能55.4 万/年，其中英国Oxford Plant 的产能最大(26 万/年)，荷兰的VDL Born Plant 产能其次(20 万/年)，但属于和BMW品牌共用，能用于生产Hatchback、Convertible 和Countryman的实际产能有限，位于亚洲的印尼&印度&马来西亚三家工厂合计9.4万/年产能，投产车型均为COUNTRYMAN。考虑到目前Mini 全球不到40 万的销量，我们预计光束汽车有望晋级为Mini 全球第二大生产基地，16万产能或定位出口亚太和美国市场，投产车型以SUV和旅行车为主。
电动化带动Mini 继德国官方上调补贴金额，大众提高2025 年电动车目标至BEV 占比20%后，宝马集团近期也通过向CATL 大幅追加电池订单的形式，加码电动化布局。宝马2018 年电动车销量14.3 万，整体渗透率为5.7%，2019 年1-10 月销量11.1 万，渗透率下滑为5.3%。
我们预计，为应对大众集团竞争压力，Mini 品牌或将是宝马全球电动化加速的重要推手，2019 年9 月7 日，Mini 首款BEV 产品Cooper SE下线，2016 年Mini 首款PHEV 产品Countryman ALL-4 已积累一定口碑。同时，我们考虑到，中国区Mini 的销量在宝马集团内部占比为主要市场中最低，2018 年仅为5%，远低于全球整体的14.5%，且燃油Mini 中国销量已滞涨多年。光束汽车未来若拿到纯电动整车生产资质(不排除二期扩产可能性)，即可全面依托蜂巢能源和长城汽车的供应链优势，后程发力带动Mini 中国销量恢复增长，同时助力宝马全球电动化目标的实现。
盈利预测和投资评级：预计公司2019/2020/2021 年盈利为48/65/85亿元，对应当前股价PE 分别为18/13/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速低于预期;乘用车市场增速回升无力;新车型销量爬坡不及预期;单车盈利能力回升低于预期。
鹏鼎控股(002938)：先进制程助鹏飞九天
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王凌涛/沈钱 日期：2019-11-25
脱胎于台资的A 股印制电路板龙头。公司前身是臻鼎控股全资孙公司Corpperton 1999 年在深圳成立的富葵精密，2016 年通过一系列股权重组将宏启胜(秦皇岛)、庆鼎精密(淮安)、富柏工业(深圳)、宏群胜(营口)、宏恒胜(淮安)和裕鼎精密(淮安)等由臻鼎控股在国内成立的子公司纳入旗下，同时成立境外子公司香 港鹏鼎和台湾鹏鼎，负责承接IRIS、台湾臻鼎和义鼎国际台湾分公司全部PCB 业务，之后于2017 年登顶全球PCB 企业产值排行榜，并于2018 年蝉联排行榜榜首。
下游出货红利消散下的再进阶。公司的收入中，通讯用板(主要对应智能手机)所占的比例极高(2015 年，通讯用板在公司总收入中的占比超过60%)，2016 年之前，受益于下游主要应用领域的蓬勃发展，公司获得了稳健的成长。而当下游智能手机出货红利消散之后，产品技术升级成为PCB 单机价值量继续提升的主要因素，公司绑定下游 行业中的风向标企业所确立的相较于同行业者的技术领先优势，成为公司在该阶段进一步成长的动能，2018 年，公司的营收和净利润分别实现258.55 亿元和27.71 亿元。同时，领先的技术又成为公司拓展其他核心客户的重要倚仗。
5G 催生软板变革机遇。过去几年中，FPC 的更新升级主要在技术工艺方面，伴随着智能终端的轻薄化趋势，FPC 朝着更高密度排线、更细的线宽线距和更多层数发展，而基板材料的改进则相对较少，仍主要以聚酰亚胺(PI)和聚酯薄膜(PET)为主，在5G 时期，为了降低在高频、高速通信传输过程中信号的损耗，低Dk 和Df 的线路板基板材料成为各家厂商研究的重要的方向。目前在软板方面(特别是用于天线的软板)已有两个低损耗基板材料备选方案—液晶高分子(LCP) 和异质PI(MPI)， LCP 与MPI 的使用，将进一步提升软板在智能手机等终端中的单机价值量，这也是诸如鹏鼎等台系日系软板厂商在竞争激烈的市场下继续保持较佳盈利能力的根因。
群雄或将逐鹿SLP，公司先发优势明显。提升主板集成度是实现在有限的空间内尽可能多的装入零部件的有效途径之一，苹果在iPhone X中首次引入类载板(SLP)主板便是最佳佐证，尽管当下只有苹果和三星两大智能手机品牌厂商在其旗舰机中使用SLP 主板，但是随着智能手机(特别是5G 手机)对内部空间集成度诉求的不断提升，其他国内一线智能手机品牌厂商(如华为、OPPO 和vivo 等)也可能在高端旗舰产品中跟进SLP 应用;据Yole 预测，2017~2023 年间，全球SLP 的市场规模将以64%的年复合增长率成长，至2023 年达到22.4 亿美元。
公司现有的SLP 产线良率已经较为稳定，在公司2018 年的收入中，SLP的占比约5%。现阶段，公司正积极新建产线扩充SLP 产能，在增厚公司未来业绩弹性的同时，可以进一步夯实在SLP 领域的技术领先优势。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。得益于母公司鸿海的依托关系，公司是国际重要客户FPC 和SLP 的主力供应商，在当前趋势下，FPC 与SLP 在手机中的单机价值与用量仍然在不断提升，而国际重要客户的示范效应将使公司在国内一线品牌厂商的开拓中事半功倍。如当前受限于成本约束而在FPC 和SLP 进度上慢于苹果的国内品牌在手机内部集成度提升需求的推动下，也开始逐步增加FPC 用量以及引入SLP，公司的卡位优势有望带动业绩实现再进阶，预计公司2019-2021 年分别实现净利润31.91 亿、37.09 亿和42.54 亿元，当前股价对应PE 36.12、31.08 和27.10 倍，考虑到公司在FPC 和SLP 领域的技术领先优势未来有望助益公司实现业绩超预期成长的可能性，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：(1)A 客户产品中FPC 单机价值量提升不及预期;(2)国内一线品牌厂商导入SLP 的进度不及预期;(3)公司IPO 项目建设进度不及预期。
中国平安(601318)：陆敏接替李源祥任首席保险业务官 集团坚定深化改革
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：马鲲鹏/王丛云/葛玉翔/华天行/许旖珊 日期：2019-11-25
投资要点：
事件：中国平安公告联席CEO 李源祥将辞去平安集团职务。同时友邦保险公告李源祥已获委任为公司CEO 兼总裁。陆敏将接替任平安首席保险业务执行官。
李总于2004 年至2012 年先后担任平安寿险董事长特别助理、总经理，董事长，2013年6 月起担任集团执行董事，拥有超过30 年保险从业经验。此前李总曾任英国保诚台湾分公司资深副总裁，信诚人寿保险总经理等职务。作为平安的“外脑”，在李总带领下公司坚持价值经营，业务持续稳定增长，持续推动“产品+”、“科技+”两大策略的落地。近年来，平安人寿借鉴友邦保险最优代理人策略，发力个险渠道，建立“优才计划”，我们认为李总给公司留下了一笔市场认可的宝贵财富，未来公司也将延续价值成长的优良传统。
陆敏于1997 年加盟平安，曾担任平安人寿副总经理兼银保事业部总经理、平安健康险董事长兼CEO，还曾担任集团董事长特别助理、集团战略发展中心主任等重要领导岗位职务，现任集团首席信息执行官、汽车之家董事长兼CEO。陆总在平安履职超过近22 年，有丰富的保险和科技工作经验，将接替任首席保险业务执行官，分管保险及个人综合金融业务。
2018 年以来公司改革不断深化，2019 年短期新单和价值增长承压不改长期同业领先趋势。11 月23 日，平安成立寿险改革领导小组，集团董事长马明哲担任组长，副组长包括李源祥、姚波、陆敏等。公司开启全面数据化经营转型，加强专职代理人、兼职代理人、银保及“线上+区拓”等多渠道建设，深耕“1+N”产品战略，满足客户全方位地产品需求。9 月平安人寿宣布通过实施“2355”改革工程计划，构建五大职能中心和五大销售区域，以强化科技赋能和价值经营，确保公司战略稳步推进及业务持续增长，在个险渠道，针对代理人群体进行统一的管理和差异化经营，借助AI+代理人、远程培训等科技手段，赋能代理人队伍，助力提升队伍的产能、收入及留存率。我们预计2019 年NBV 增速为5%，2020 年开门红NBV 增速保持两位数增长。
我们认为公司“联席CEO+职能执行官”集体决策机制和模式将不会发生改变，集团和子公司将继续在马总的领导下坚定战略发展。“联席CEO+职能执行官”集体决策机制，使得“集体决策、分工负责、矩阵管理”模式与制度化流程的进一步完善。陆敏拥有丰富的保险和科技工作经验，助力寿险改革目标达成。马明哲仍将作为掌舵者继续在重大战略转型、商业模式创新、科技创新、人才梯队培养和文化建设等方面，发挥核心领导作用。预计在不久的将来公司将遴选接任联席CEO，维持“多元化+国际化+年轻化”的高管特色。
投资建议：预计19-21 年EPS 为8.43、8.77 和10.26 元(原预测8.56、8.91 和10.32 元)，同比增速40.0%、4.0%和17.0%，每股营运利润分别为7.46、8.85 和10.28 元(原预测7.46、8.78 和10.18 元)，同比增速21.1%、18.7%和16.2%，当前股价对应每股营运利润倍数为11.4、9.6 和8.3 倍，目标价99.4 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：权益市场大幅波动、长端利率单边下行，保障型产品销售不及预期。
黑马股虽然前期不如一些明显上涨的股票，但是我们可以通过分析，预判它的爆发期，从而在爆发之前将它买下坐等时机就可以了。小编每日都会为大家进行黑马股推荐，请大家持续关注好本网站哦。
相关推荐：
盘中黑马股在哪里可以找到？如何寻找？
黑马股大涨之前有什么特征?暴涨前怎么识别?
选黑马股思维分享，五大黑马板块选择标准
